2017年全球十大經(jīng)濟(jì)主題

● 主題一 美國財(cái)政政策：促進(jìn)增長

報(bào)告稱，11月9日，美國候任總統(tǒng)特朗普在勝選演講時(shí)，演講重點(diǎn)放在了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上——而不是貿(mào)易保護(hù)主義或移民限制——而這催化了市場風(fēng)險(xiǎn)情緒。

“市場需要經(jīng)濟(jì)增長。很明顯，市場迅速捕捉到了特朗普關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的信息?！眻?bào)告中寫道，“同樣很明顯的是，市場對特朗普任期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測已經(jīng)迅速從‘不確定’轉(zhuǎn)為了‘增長’?！眻?bào)告預(yù)測，美國的財(cái)政政策將會(huì)促使通貨再膨脹。這一政策有很大可能被國會(huì)通過。

● 主題二 美國貿(mào)易政策：不需要過于憂慮

高盛預(yù)測近期并不會(huì)有貿(mào)易戰(zhàn)，目前重新談判的協(xié)議（比如北美自由貿(mào)易協(xié)定）將側(cè)重提高美國制造業(yè)的前景。他們在報(bào)告中寫道：“我們認(rèn)為目前大眾媒體過分夸大了貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)產(chǎn)生的下跌風(fēng)險(xiǎn)。我們的假設(shè)觀點(diǎn)是，特朗普會(huì)和奧巴馬一樣務(wù)實(shí)地施行施行懲罰性關(guān)稅?！?

● 主題三 預(yù)期回報(bào)：略微增加

預(yù)測團(tuán)隊(duì)稱，相對于他們?nèi)ツ陮?016年的預(yù)測，明年持有金融資產(chǎn)的投資者可以預(yù)期更多回報(bào)——不過他們也強(qiáng)調(diào)，明年的回報(bào)也還是不會(huì)太高。“全球股市我們最看好亞洲各國市場(除日本外)，我們預(yù)測其回報(bào)率能達(dá)到12.5%（2016年回報(bào)率為3.8%）?！狈治鰩焸冊趫?bào)告中寫道，“我們預(yù)測日本東證股價(jià)指數(shù)會(huì)下跌3.7%（2016年上漲5.2%）?！?

● 主題四 新興市場風(fēng)險(xiǎn)：特朗普的極端態(tài)度是暫時(shí)的

大選后，隨著國債回報(bào)率提高，購買海外債券需求降低，加之特朗普可能施行貿(mào)易保護(hù)主義政策的威脅，造成新興市場的股票大跌。

盡管股市顯示投資者不看好新興市場，但高盛認(rèn)為明年新興市場的頹勢并不會(huì)持續(xù)太久。Himmelberg表示：“我們一致認(rèn)為，隨著美國經(jīng)濟(jì)增長，新興市場也會(huì)回暖，尤其是股票和利差?！?

● 主題五 貨幣政策：重點(diǎn)在信貸建立的手段

對于高盛來說，日本央行控制收率曲線的舉動(dòng)也不過是其政策革新時(shí)如“煤礦中的金絲雀”一樣的試探舉動(dòng)。其政策革新目標(biāo)并非通過長期國債影響市場借貸成本，而是補(bǔ)充短期銀行信貸的中介費(fèi)用。

他們關(guān)注的重點(diǎn)是傳動(dòng)機(jī)制和類似“貸款資助金”方案這樣的手段，將會(huì)對真正的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（主要是投資）產(chǎn)生巨大影響。

高盛預(yù)測團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，優(yōu)化目標(biāo)的貨幣政策有利于避免因量化寬松和負(fù)利率導(dǎo)致的消極影響。

● 主題六 企業(yè)收入增長減緩：預(yù)示轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)

過去數(shù)年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分公司在季度財(cái)報(bào)中，營業(yè)收入比凈利潤更頻繁地超出分析者預(yù)期。這是由于成本削減，股數(shù)縮水，而非銷量上升，經(jīng)濟(jì)增長。然面，策略師“預(yù)測2017年美國企業(yè)已經(jīng)從最近的‘營收衰退’中復(fù)蘇”。

他們認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)更緊密，石油價(jià)格恢復(fù)，美國本土收入將會(huì)增加。Himmelberg在報(bào)告中表示：“高盛的美國投資策略團(tuán)隊(duì)預(yù)測，2017年宏觀經(jīng)濟(jì)背景的適度改善能夠提高每股利潤10%至116美元，促進(jìn)提高標(biāo)普500指數(shù)。到年底標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)會(huì)達(dá)到2200點(diǎn)?！?

● 主題七 通貨膨脹：成熟市場通脹更快

大選之后，美國基于市場的通脹預(yù)期指標(biāo)迅速飆升。

“目前我們清楚的是，經(jīng)濟(jì)問題，尤其是減免稅收，公共建設(shè)花費(fèi)，和國防收入都需要重點(diǎn)關(guān)注，它們也都是應(yīng)對通貨膨脹的重要手段。”高盛預(yù)測團(tuán)隊(duì)表示，“我們預(yù)測日本、中國、美國和歐洲的公共支出會(huì)大量增加?！边@些策略師認(rèn)為，由于物價(jià)壓力低于未來一段時(shí)期內(nèi)預(yù)期，各個(gè)發(fā)達(dá)國家的央行行長們將會(huì)容忍過度通貨膨脹的發(fā)生。

● 主題八 下一個(gè)信貸周期：表現(xiàn)良好

盡管部分對商品價(jià)格敏感的信貸市場在2016年吃了苦頭，但所幸其他信貸市場沒有受太大影響。高盛團(tuán)隊(duì)預(yù)測明年這一情況也不會(huì)改變，信貸循環(huán)不會(huì)惡化。

“不論美國國家資產(chǎn)負(fù)債表 表現(xiàn)如何，經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)增加違約現(xiàn)象，而經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張會(huì)保持較低的違約率。我們覺得在目前的信貸周期也是這樣?！彼麄儗懙?，“盡管國家資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為2017年美國的衰退風(fēng)險(xiǎn)依舊很低，也不太可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)?！?

● 主題九 “耶倫看漲期權(quán)（Yellen Call）”2.0:是否出現(xiàn)依情況而定

去年，高盛預(yù)測團(tuán)隊(duì)討認(rèn)為，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的普遍看法——美聯(lián)儲(chǔ)通過對市場動(dòng)蕩施行緩解政策作為回應(yīng)，以保持金融資產(chǎn)價(jià)值——正逐漸被顛覆?，F(xiàn)在，寬松的金融環(huán)境讓美聯(lián)儲(chǔ)能夠更迅速的撤退，最終限制金融資產(chǎn)的價(jià)值。

“2017年，我們的預(yù)測也是如此。特別是考慮到將上任的特朗普承諾了會(huì)實(shí)行更務(wù)實(shí)的財(cái)政政策?！盚immelberg表示，“至于‘耶倫看漲期權(quán)’是否會(huì)出現(xiàn)要視情況而定——如果2017年施行了大量財(cái)政刺激，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）就不得對寬松的金融環(huán)境做出更有力的調(diào)節(jié)?！备呤⑻岢龅摹耙畟惪礉q期權(quán)”是指當(dāng)就業(yè)市場接近充分就業(yè)、核心通脹不斷上升，市場情緒大幅改善時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)或會(huì)激進(jìn)地收回寬松政策。

然而，高盛分析師也提醒，考慮到最近國債回報(bào)率和美元都飆升，無法保證明年金融環(huán)境會(huì)一直寬松。

● 主題十 人民幣走勢前景亦是看點(diǎn)

特朗普一再指責(zé)中國是匯率操縱國。最近，中國政府干預(yù)政策增多，使用其外匯儲(chǔ)備保持著人民幣的高匯率。2015年8月時(shí)人民幣的突然貶值攪混了金融市場，高盛預(yù)測這將持續(xù)到2017年。

“我們預(yù)測人民幣貶值會(huì)超過市場定價(jià)，因此甚至?xí)?dǎo)致負(fù)盈利?！狈治鰩煂懙?，“通常有人認(rèn)為這會(huì)對沖‘中國的風(fēng)險(xiǎn)’，我們覺得這也會(huì)對沖‘特朗普貿(mào)易壁壘’的風(fēng)險(xiǎn)。”

2017年 六 大 Top trade

Top Trade 1

做多美元對英鎊和歐元

高盛稱，英國公投退歐以及近期的美國大選，都表明民粹主義抬頭成為全球市場中逐漸發(fā)酵的主題。

在美國，財(cái)政刺激、貿(mào)易保護(hù)主義以及移民控制等措施出臺(tái)的可能性上升，這些都有助于推升通脹，并利好美元；在歐洲，英國退歐進(jìn)程的不確定性可能會(huì)令英鎊承壓，而意大利12月4日憲法公投以及法國、德國與荷蘭等地的大選，則可能令歐元承壓。

此外，美國和其他地區(qū)在經(jīng)濟(jì)增長以及通脹上的分化，也將利好美元。

在這個(gè)策略中，高盛看好同等權(quán)重的做多美元對歐元和英鎊，假設(shè)起始點(diǎn)位為100，目標(biāo)位則為110，止損在95。

同時(shí)，高盛還將對未來3、6、12個(gè)月的英鎊/美元預(yù)測值分別由1.20、1.21和1.25調(diào)整至1.20、1.18和1.14。

對于這一策略的風(fēng)險(xiǎn)，高盛認(rèn)為在于歐洲央行提前縮減刺激，從而導(dǎo)致歐元/美元上漲；以及英國推遲觸發(fā)《里斯本條約》第50條啟動(dòng)退歐流程，令英鎊得到支撐。

Top Trade 2

做多美元/人民幣

高盛認(rèn)為，在美元走強(qiáng)的大環(huán)境中，中國要保持人民幣對一籃子貨幣穩(wěn)定，必然會(huì)令美元/人民幣（CNY）顯著走高。同時(shí)鑒于市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的重估，在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)做好對沖很重要，盡管對沖的成本和幾周前相比已經(jīng)上升。

因此，高盛將未來3、6、12個(gè)月內(nèi)對美元/人民幣的預(yù)期，由此前的6.70、6.80和7.00調(diào)整為7.00、7.15以及7.30。高盛同時(shí)預(yù)期2018年底美元/人民幣將升至7.60,2019年底升至7.65。

Top trade 3

做多雷亞爾、盧布，同時(shí)做空韓元和新加坡元

高盛稱，看好同等權(quán)重做多巴西雷亞爾、盧布、印度盧比以及南非蘭特，同時(shí)同等權(quán)重做空韓元和新加坡元。

假設(shè)起始點(diǎn)位為100，目標(biāo)位為114，止損位為95。預(yù)期收益為7%的套息和7%的價(jià)格回報(bào)，累計(jì)為約14%。

高盛看好上述三地股市，假設(shè)起始點(diǎn)位為100，目標(biāo)位則為120，止損位為90。

高盛認(rèn)為，歐美通脹明年都將上升，因此建議做多美國10年期通脹保值債券的“盈虧平衡”通脹水平，起始點(diǎn)位為1.90%，目標(biāo)位2.30%，止損位為1.60%。對于歐洲，其實(shí)水平為1.25%，目標(biāo)位1.60%，止損位為1.00%。

Top Trade 6

做多歐洲Stoxx 50 2018紅利指數(shù)（代碼：DEDZ8）

高盛稱，并不預(yù)計(jì)明年歐洲企業(yè)盈利會(huì)強(qiáng)勁增長，該指數(shù)當(dāng)前為112，目標(biāo)位為125，止損位105。這一交易的主要風(fēng)險(xiǎn)在于企業(yè)削減分紅，特別是銀行和石油板塊，它們是Stoxx 50分紅來源最大的兩個(gè)板塊。